中信证券2025年工程效劳投资战略：从总量看，2024年以来，修建行业因下游资金逆境而面临空前的谋划压力。但随着政府的财务支持、债券刊行、地产政策的一连出台和国务院关于整理欠账的政策，下游支付能力和意愿预计将双双改善，企业报表有望触底反弹，行业目今的PB估值也将回升。从结构看，我们关注两个细分赛道的增添机缘。一是民爆赛道，受到需求增添、供应受限和头部集中等多重因素驱动。另一个是地基处置惩罚赛道，随着下游的大型项目和业主崛起，小企业将迎来大生长的机缘。